券商分析师也 “风格漂移”？电新、建材首席跨界研究AI

“AI+”及泛AI方向研报激增

如今，券商分析师也出现了“风格漂移”现象。

近日，来自东吴证券电新首席曾朵红的研报引发关注。2月10日，曾朵红发布的研报标题为《人形机器人深度报告之七：海外人形机器人深度：人形机器人的GhatGPT时刻已至》。曾朵红指出，机器人当前类比2014年电动车，即将量产，开启10年产业大周期，强烈看好板块包括特斯拉链、华为及国内链、英伟达链、宇树科技链。

一位市场投资人士感叹，“东吴证券的电新大佬，全面ALL IN AI了”。

这份研报备受关注的原因，主要是曾朵红作为电新领域的资深研究者，其研报内容却聚焦AI、机器人领域，两者之间的反差十分明显。无独有偶，国泰君安建材行业首席分析师鲍雁辛近期发布的AI相关研报，也与他原本的建材行业研究大相径庭。

券商分析师“风格漂移”，积极影响与消极影响均不可忽视。积极影响包括推动行业融合与创新研究，满足市场多元化需求，提升分析师个人能力与视野；消极影响包括专业性和准确性受质疑，行业研究的深度和连贯性受影响，引发市场短期炒作和波动，以及影响券商品牌形象和公信力。

01 电新首席、建材首席研究AI、人形机器人

曾朵红在电力设备和新能源领域造诣深厚。公开资料显示，她现任东吴证券研究所联席所长、上游能源组组长、电新首席分析师；此前，在2014-2016年担任中泰证券研究所副所长、电新首席；2009-2014年担任东方证券电新行业分析师。她多次荣获新财富奖项，包括2019-2023年、2015-2016年、2013年新财富第二名，2017年、2014年第三名。

事实上，曾朵红发布非电新领域研报的时间最早可追溯到2022年。2022年8月8日，署名为曾朵红的《人形机器人行业专题报告——Tesla Bot风起，万亿赛道启航》发布。

此后，她还陆续发布了一系列AI及机器人研报，如2023年8月18日的《人工智能的终极载体，开启十年产业大周期》，2024年2月26日发布的《人形机器人深度之三：更精确的感知，更高效的交互》等。

与曾朵红跨界发布研报的情况类似，国泰君安建材行业首席分析师鲍雁辛近日也发布了非本行业研报。

2月13日，鲍雁辛发表研报《李飞飞团队创新的极简测试拓展方法，极低成本构建比肩o1-preview的推理模型s1-32B》。该研报指出，推理模型s1-32B以极小的参数量、极低的训练成本显著提升了性能，展现出小模型的潜力，体现了AI算法发展的新范式，即构建更智能的资源调度系统。

02 “AI+”及泛AI方向研报激增

“AI+”以及泛AI方向等，成为近期诸多非AI行业研究分析师的跨界研究内容。

2月14日，中信证券发布的研报《AI Agent引领投研、投顾智能化》，其中提到金融是生成式AI落地的重要方向，一方面为金融机构招标大模型自用，近期多家金融机构宣布完成DeepSeek私有化部署，加速AI应用普及，另一方面为金融IT厂商自研大模型用于对外服务，投研、投顾场景由Copilot走向Agent形态。看好金融IT厂商在AI赋能下的发展与投资机遇。

中信证券发布的“AI+”研报还包括《AI+医疗：全球创新落地加速》、《“Deepseek奇点”到来，教育+AI商业化落地加速》、《煤矿开采加速智能化，AI助力煤机产业焕发新生态》等。

2月13日，东北证券发布《AI+新药研发系列报告（一）：人工智能赋能新药研发，降本增效潜力巨大》。

2月12日，民生证券电新行业首席分析师邓永康发布研报《AIDC深度（一）：电源、配电、冷却的发展趋势》。

AI、机器人等研报数量激增，东财Choice数据平台显示，A股开盘以来的9个自然日，标题关键词“DeepSeek”行业研报多达175份，“AI”行业研报多达229份，日均达25份。

03 光伏行业研报日均仅1份

在AI及机器人研报激增、跨界研报频出的现象背后，是电新、光伏、建材等传统行业风口逐渐消失，相关研报也出现周期性大幅回落。

以光伏研报为例，东财Choice平台标题搜索关键词“光伏”，发现2月14日仅一份中信证券发布的研报《光伏玻璃｜产能加速出清，盈利拐点临近》。自2月5日至2月14日，“光伏”研报仅有33份。

建筑材料、建筑装饰相关行业研报数量也并不太多，近9个自然日，相关研报数量为44份。

光伏设备行业研报数量更少，近9个自然日仅有9份，平均每日仅1份。

04 分析师“风格漂移”积极与消极影响参半

分析师出现“风格漂移”现象带来的影响是多方面的，既有积极的一面，也有消极的一面。

就积极影响而言，有市场人士认为，分析师跨越传统研究领域，涉足新的热门领域，有助于打破行业研究的边界，促进不同领域知识和技术的交流与融合。比如电新分析师研究AI与机器人，可能会发现新能源技术在AI设备能源供应、机器人动力系统等方面的新应用和创新点，为行业发展提供新的思路和方向，激发更多跨行业的创新研究。

随着市场的发展和投资者需求的多样化，投资者对不同领域的信息和分析需求也在增加。分析师的“风格漂移”可以为市场提供更全面、多元化的研究报告，满足投资者对不同行业、不同主题的信息需求。例如在AI热潮下，投资者对AI相关的各种应用场景和技术发展非常关注，非AI领域分析师的加入能从不同视角提供更丰富的研究内容，帮助投资者更好地把握市场机会。

消极影响涉及四方面，一是跨界发表研报的专业性和准确性受质疑，二是行业研究的深度和连贯性受影响，三是引发市场短期炒作和波动，四是影响券商品牌形象和公信力。

如果分析师在新的研究领域缺乏足够的专业知识和深入的研究积累，可能会导致研究报告的质量下降，分析结论不够准确和可靠。当大量分析师集中转向热门领域进行“风格漂移”式的研究和推荐时，可能会引发市场对这些热门领域的过度关注和短期炒作。如果分析师的“风格漂移”行为过于频繁或研究质量不佳，可能会让市场投资者对券商的研究能力和专业水平产生质疑，进而影响券商的品牌形象和市场声誉。

文章来自于“创业板观察”，作者“高艳云”。