赚钱和 AI，Keep 都想要

一份「反常识」的财报背后，是 Keep 在 AI 时代转型的决心和结果。

2025 年的科技商业语境里，「寻找增量」依然是主旋律。但在这样的大环境下，Keep 交出了一份有些「反常识」的财报。

一边是核心规模数据的全面收缩：总营收 16.37 亿元，同比下滑 20.7% ；平均月活（MAU）也从上一年的 2992 万大幅回落至 2177 万。

但另一边，Keep 经调整后净利润却达到了 2521.6 万元，彻底终结了 2024 年亏损 4.69 亿元的局面，实现了经调整口径下的首次全年盈利。

在唯规模论的流量时代，营收后退往往被视作危险的红灯。

但对于走入第二个十年的 Keep 来说，这更像是一场主动的收缩与重组。用牺牲规模的代价，换回真实的盈利能力。

只是，靠「砍」业务和「省」成本带来的利润是有物理天花板的。活下来之后，Keep 必须要向市场讲清楚，它下一个十年的增长引擎究竟是什么？

01

 财报里的「反常识」：

剥离「虚胖」换盈利

单纯审视营收和月活的双降，Keep 的 2025 年似乎在踩刹车。但拆解其财务结构，这其实是一次早该到来的业务清洗。

纵观整个运动科技赛道，过去几年为了维持高增长的资本叙事，许多平台都在向重资产业务延伸。Keep 也曾卷入其中，试图通过售卖大型家用健身器械、智能手环等硬件来做大营收规模。

但受制于复杂的供应链、高昂的仓储物流以及低迷的硬件利润率，让这门生意规模越大，往往亏得越多。

到了 2025 年，Keep 放弃了「买规模」的执念，全面转向「要利润」的务实路线，把业务重心和资源挪回了会员订阅以及以运动消费品为代表的核心盘。

所以，财报营收下滑的 20.7% 里，很大一部分原因是公司主动顺应市场，精简了这部分重资产、低毛利的硬件产品线，另外，上一年度爆款 IP 赛事热度自然消退，也造成了阶段性的规模回落。

这一转变直接反映在财务账面上：Keep 迎来了连续第三年的毛利率扩张。

2025 年，Keep 整体毛利率大幅攀升了 5.5 个百分点，达到 52.2%。当一家公司的毛利率稳定在 50% 以上，意味着其商业底色，正在从一家低毛利的硬件制造商，向高毛利的科技服务平台靠拢。

拆开来看，线上会员及付费内容毛利率高达 71.0%。而自有品牌运动产品的毛利率也同比提升 4.1 个百分点至 35.8%。值得注意的是，在消费品这块压舱石中，不需要承担沉重售后与安装成本的「装备品类」挑起了大梁，占消费品收入贡献提升至 60% 以上，较 2024 年提升了 15 个百分点，并在大盘收缩的情况下全年实现了正增长。

业务聚焦，配合供应链层面的工程降本，以及 AI 对内容制作成本的初步改善，让 Keep 的利润在下半年得到了实质性的体现，在全年经调整后盈利中，有约 60% 都来自下半年。

告别了低效硬件铺量的旧打法，Keep 的底盘确实更稳了。但对于一家互联网平台来说，仅靠「做减法」和「抠成本」带来的利润空间，必然会触及天花板。

面对大盘月活下降的客观现实，要证明自己不仅能「省钱」还能「赚钱」，Keep 必须拿出一个能重新拉高用户粘性和付费意愿的新增量。

从 2025 年的实际业务动作来看，Keep 给出的解法是 AI。

02

AI 真正下场

过去一年，几乎所有身处「科技 x 运动健康」赛道的公司都在高呼「All in AI」。但热潮之下，现实的账单和技术瓶颈一同摆在了桌面上。

对多数非巨头企业来说，做 AI 是一场昂贵的资金消耗战，前期需要大量的研发与算力投入。为了快速向资本交卷，大量平台只能走捷径，给应用接入通用大模型的 API，把原有的客服对话框换个皮，包装成所谓的「AI 助手」。

但用户很聪明，他们没必要为一个应用内的闲聊对话框买单。这就导致 AI 转型最终往往沦为一场 PR 秀，无法对平台最关键的用户留存率和商业转化率产生实质拉动。

Keep 避开这场无效内卷的关键，在于向内构建壁垒。

通用算法可以花钱购买，但 Keep 过去十年沉淀的 140 亿条真实运动记录，这些带有具体心率、完成度甚至放弃节点的结构化数据，是任何新入局者都拿不到的底层资产。

对于业界争论的「AI 能否真正替代私人教练」，Keep 选择用一整年的产品迭代去回应这个问题。

复盘 AI 教练 Kaka 过去一年的进化，是一条从「工具」走向「服务」的路径。

3 月底刚上线时，Kaka 只能基于用户诉求定制方案并进行基础问答；到了 5 月，它开始支持智能训练指导和饮食记录评价；质变发生在 7 月，AI 语音陪跑功能全量上线，教练开始具备分析和解读用户运动记录的能力。

进入下半年，Kaka 的专业度全面向线下场景延伸。9 月，计划定制能力覆盖了健身房场景，引入耐克 NRC 跑步教练开启多教练模式，同时支持了动作视频识别；直至 11 月，更专业的体测教练上线，评估体系从单一指标扩展到了睡眠、肌肉能力和体态改善等丰富维度。

数据是最客观的验证。这一年里，AI Kaka 累计为超过 130 万人定制了运动计划，语音陪跑功能被使用了超过 2100 万次，生成计划累计完练 34 万次，共识别了 350 万张食物照片，AIGC 生成的训练计划，其用户完练率已经追平了人工定制水平。

这意味着，Keep 在用 AI 大幅拉低内容供给成本的同时，并没有牺牲最核心的健身体验。

这种交互深度的改变，也重写了 Keep 的留存公式。

在线上健身的商业模型里，「缺乏监督、极易放弃」是长久以来的行业死穴。但根据 Keep 公布的数据，高频使用 AI 数据分析功能的用户，次日留存率高达 69%。

留存指标的跃升，也解释了财报中用户大盘看似矛盾的结构变化。

2025 年，Keep 的平均月活（MAU）从 2024 年的 2992 万回落至 2177 万。泛流量确实在流失，但在大盘规模缩小两成的情况下，Keep 的会员渗透率却从 10.6% 逆势涨到了 12.6%。每名月活用户的每月平均收入（ARPU）也从 5.8 元稳步提升至 6.3 元。

同时，留存用户的活跃度变得更高了。财报数据显示，日活跃用户的运动率同比提升 5.3 个百分点至 57.8%，次日留存率同比提升 2.7 个百分点至 41.7%。

这意味着，那些偶尔点开的边缘用户离开了，但愿意高频跟练、对专业服务有需求的高付费意愿用户留了下来，并且展现出了更高的参与度。

Keep 用过去一整年的 AI 落地验证了：当 AI 能深入具体运动场景时，它确实有机会提升核心用户的留存与付费意愿。

但在互联网存量时代，稳住核心盘只是守住了底线。依靠两千万高忠诚度用户，Keep 成功实现了扭亏为盈。然而，资本市场永远在渴求下一个增量。

03

有实业根基的「AI 运动生态」

把 AI 塞进健身 App 并不难，难的是让它真正懂运动。

要把 AI 提升的留存率，转化为大众圈层的规模化增长，Keep 需要向外看，重新审视自己在整个产业里的坐标。

当下的科技与运动赛道，呈现出一种平行的割裂感：一端是手握百亿参数的纯 AI 大模型公司，技术底座强，但缺乏具体的运动场景与真实的用户体能数据；另一端，是传统的运动消费品牌，他们拥有实体产品线和线下渠道，但消费者买完一双跑鞋走出店门的那一刻，品牌与用户的数字连接就断了。

问题在于，这两类玩家之间，长期存在一道断层，而 Keep 正好卡在这个断层中间，它有硬件装备的实业 + 高毛利的 AI 增值服务。

2025 年，Keep 在砍掉低毛利的重资产后，留下的消费品业务大盘是 7.8 亿元。其中，不需要上门安装和复杂售后的装备品类，占了 60% 以上。这些卖出去的瑜伽垫、哑铃和跳绳，构成了 Keep 区别于纯大模型公司的实体底座。

硬件带来持续数据，数据反过来决定服务能力。在目前的开源生态下，算力只要有钱就能买到，但数据不行。

过去十年，Keep 攒下了 140 亿条真实的运动记录。在没有 AI 的时代，这些数据大多只能用来生成年度报告。

但现在，它们被拆解成了 17 类标签、700 余项指标的全景特征图谱，从运动频率、强度，到饮食、恢复，再到滑雪的「滑行指标」、网球与羽毛球的「挥拍轨迹」等 50 多项专属高阶维度……这是一个持续十年、覆盖多场景的运动数据体系，几乎不可能被复制。

这也是为什么，在「AI+行业」的叙事里，Keep 的路径更接近「数据驱动的服务重构」。

而这种细颗粒度的数据洞察，也意味着 Keep 的服务可以跳出健身房，向饮食干预、睡眠管理等更庞大的泛健康领域进行渗透。

从减脂、增肌，到慢病管理、体态矫正，再到长期生活方式干预，渗透的边界可以不断外推。当然，但这条路径对执行力的要求，也远高于任何单一维度的公司。

04

All in AI 的另一种思路

首个盈利年后，Keep 没有把钱存在账上，管理层给出的预告是：线上利润回流至 AI 研发，2026 年上半年还将发布 Keep AI 全家桶，包含自研运动健康大模型 Keepace.ai，全天候主动式 AI Agent，Keep AI Skill 广场，甚至还有具象化的「运动健康养生虾」KeepClaw。

表面上看，这是一个标准的「All in AI」的动作，但如果结合其现有业务结构来看，这更像是 Keep 在底层商业逻辑的转换。

在过去十年的移动互联网时代，运动 App 的付费逻辑是「买课」，消费者花钱购买一段由真人教练录制好的标准化视频。

AI 的引入，把用户付费逻辑转向了「个性化服务」。当训练计划可以动态生成、实时调整；当语音陪跑、饮食识别、数据分析等功能成为日常高频交互，用户购买的就不再是一门课程，更像是一个随时在线的，AI 驱动下的「私教服务」。

财报里的一句话，精准地概括了这场商业模式的重置：「用户与 AI 的交互，正在从『任务触发』转向『持续关系』。」

这种转变在运动健身领域更为复杂，因为它不仅涉及信息处理，还涉及身体的真实反馈与长期的习惯养成。这也决定了，Keep 的 AI 转型不会是一个赚快钱的故事。

但无论如何，在全民健身的热潮中，单纯的软件计步工具或视频播放器，其商业价值已经见顶。

回看 10 岁的 Keep 这一年，靠着业务收缩剥离了低效资产，把消费品智能装备留在用户家里，数据负责搞懂用户的身体，AI 随时提供私人服务。这种软硬件并行的生态打法，提供了一种不同于传统健身平台的解法，也实现了成立以来的首次全年盈利。

但商业世界的残酷在于，考验永远不会停止。

「节流」带来的盈利是有尽头的，财务模型的健康只是给了公司继续留在牌桌上的资格。在消费趋于理性的当下，单纯的功能叠加撑不起长期的客单价增长。Keep 的 AI 必须从「好用」走向「不可替代」。

这种壁垒只存在于三个维度：独家的数据、连贯的服务，以及与硬件场景的深度绑定。但问题在于，这三者之间的真正打通，到底是一个技术问题，还是一个时间问题？

这可能才是 Keep 下一阶段最难回答的部分。

文章来自于“极客公园”，作者 “Moonshot”。