Anthropic拟三年内向SpaceX支付近450亿美元购买算力，月费12.5亿

Jamin Ball（Altimeter 合伙人）在 X 上发布的 Neocloud Boom 文章，获得 23.5 万次浏览

SpaceX 2025 年全年营收是187 亿美元。这是这家火箭公司用了 23 年积累下来的成果——从 2002 年创立，到把猎鹰 9 号变成最可靠的运载火箭，再到星链卫星互联网，23 年换来的年收入数字。

然后 Anthropic 来了一份合同：每年 150 亿美元。

Jamin Ball 的 Neocloud Boom 文章配图：「为什么万亿美元的企业价值即将被创造」

Jamin Ball（Altimeter 合伙人，专注软件投资）在他的 Clouded Judgement 通讯里算了这笔账。他在文章开头就说清楚了：这不是股票推荐，也不是对 Neocloud 当前估值的评论——他只是分享了几个让他觉得「Neocloud 大爆发几乎是必然」的观察。

这篇通讯发布于 2026 年 5 月，236K 次浏览。核心论点只有一个：这一波 AI 基础设施建设的规模，有可能成为人类历史上最大的实物基础设施财富创造时刻。

我读完之后，觉得有些地方他说对了，有些地方他过于乐观了，有一些细节他没有追问清楚。下面按顺序拆开来说。

01  什么是 Neocloud

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传统云——AWS、Azure、GCP——是通用的。你部署应用，他们帮你跑；你上传数据库，他们帮你存；弹性扩容、按量计费，什么都能做一点。

Neocloud 不一样。它专门为 AI 算力而生：GPU 密集型、高速专用互联（InfiniBand 或 RoCE）、为大规模分布式训练优化的液冷系统。训练一个顶级大模型，可能需要几千张 H100 连续跑几个月，中途只要有几张卡出问题，整个 job 就得重启。

一个电商网站挂了重启就行。一个训练任务挂了，几百万美元的算时可能就废了。

AWS 可以提供 GPU 算力，但它的架构本质上还是「通用云」——调度层复杂，性能上限受限，价格也更高。专门做 Neocloud 的公司，整个机房从一开始就为「跑大规模 AI」而设计，往往能提供更好的性价比和更稳的互联性能。

目前代表性的三家上市公司：CoreWeave、Nebius、IREN。Jamin 在文章里把这一波比作「AI 版铁路热潮」——但这只是比喻的起点，实际数字更令人咋舌。

三家上市 Neocloud 的现状：CoreWeave 企业价值约 950 亿美元，在线算力超过 1,000 MW

02  150GW 从哪算来的

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先把数字铺开来。OpenAI 据报有计划到 2030 年达到 30GW 的算力容量。Anthropic 有类似计划。仅这两家，到 2030 年就要上线约 55GW。

按 Jamin 的假设，Anthropic 和 OpenAI 大概占未来新建的 30-40%。算下来：

「未来 4.5 年，全行业要新建约 150GW 的数据中心算力。」

150GW。我第一次看到这个数字，停了一下。

1GW 是一个大型核电站的全力发电量。三峡大坝的装机容量是 22.5GW（但实际发电量受水流影响）。150GW，就是大约 150 个大型核电站全时运转的总输出——全都用来给 GPU 供电。

这里面当然有很多假设。比如 Anthropic 和 OpenAI 真的能各自拿到 25-30GW 吗？还是只是「规划容量」里的最乐观估计？比如 30-40% 的市场份额假设合不合理？Jamin 自己也在文章里加了很多免责声明——他是「非常 AGI pilled」的人，自己也承认会往高处看。但就算打个 5 折，75GW 新建算力在 4.5 年内也是一个前所未有的数字。

03  盖一个 GW 要多少钱

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Jamin 给出了一个 Blackwell 为主配置的数据中心成本拆解，大约每 GW 约 500 亿美元：

大头是芯片，占了将近 70%——光 GPU 就吃掉一半成本，再加上网络、CPU、存储和组装。然后是数据中心本身的建筑和电力基础设施，大概 20%，变压器、开关设备、发电机这些硬家伙。剩下的 10% 分给冷却系统和土地许可——听起来不多，但在实际选址审批的时候，这块才是最让人头疼的。

150GW × $500 亿 = 7,500 亿美元总投资。分摊到 4.5 年，每年约 1.7 万亿美元，相当于美国 GDP（约 32 万亿美元）的 5% 左右。

这个数字的绝大部分是 GPU——按成本拆解，芯片占了约 70%。换句话说，这场基建热潮里最大的受益者，可能不是数据中心建商，而是英伟达。

有人会觉得这个数字不靠谱。Jamin 自己也承认里面的假设很粗糙。但量级是真实的，这不是在算一个小市场。

大规模 AI 数据中心：数百台服务器机架同时运行，冷却系统是成本的关键变量

04  放到历史里看

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Jamin 找了三个历史参考来对比这次 AI 基建热的规模。1880 年代美国铁路大建设，巅峰期大概吃掉了 GDP 的 6%。2000 年代初的电信热潮，约 1.2%。曼哈顿计划——造原子弹——也才 0.4%。

这轮 AI 基建呢？大约 5%。

比电信泡沫大了将近 5 倍，跟铁路时代基本同一个量级。

我觉得这个对比有趣，但也需要小心解读。铁路热潮里，建好的铁路确实用了几十年——但铁路公司本身大量破产了，资产被重组，一批人的投资打了水漂。只是在「铁路本身作为基础设施」这件事上，它是成功的。

电信热潮的故事更极端：光纤埋了太多，2000 年代初几乎全都亏掉了。但那些廉价过剩的光纤，支撑了 YouTube、Netflix 的崛起——Google 就是用几美分一 GB 的带宽在 2005 年收购了 YouTube。

这两个历史先例都在说同一件事：基础设施热潮的赢家，不一定是建设者。有时候反而是那些等热潮过了再捡便宜的人。Jamin 是 Neocloud 的看多者。这里我自己加一个保留意见。

铁路和光纤建完之后不会贬值——铁轨放 30 年还是铁轨，光纤埋在地下不会过期。但 GPU 会。H100 今天是旗舰，两年后是中端卡，四年后可能是电子垃圾。这意味着 Neocloud 的资产是会腐烂的——不是「建一次收租一辈子」，而是「每 2-3 年必须再建一次」。Jamin 用铁路做类比的时候，回避了这个最不舒服的部分。

历史投资规模对比：AI 基建热潮约占 GDP 5%，接近 1880 年代铁路大建设的规模

05  Neocloud 的逻辑

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有人建，就有人赚。Neocloud 的商业逻辑很简单：用资本建好 GPU 集群，然后按 MW 租给 AI 公司，收租。

每 MW 资产对应多少企业价值？Jamin 从三家上市公司推算出一个数字：大约每 GW 约 900 亿美元。CoreWeave 企业价值约 950 亿美元，在线算力超过 1,000 MW，折算下来大约就是这个数。Nebius 数字更高（170 MW @ ~500 亿美元，折算下来将近 $300B/GW），但那是因为它还在快速扩张期，含有大量成长预期。

这些估值数字本质上是在问：算力这门租赁生意，稳定后能值多少钱？CoreWeave 目前 NTM（未来 12 个月）收入约 6 倍市值，NTM EBITDA 约 10 倍——这是一个「成长型基础设施企业」的估值水平，比传统数据中心公司贵，但比纯软件公司便宜。

如果未来 150GW 中有 20% 被 Neocloud 捕获，那就是 30GW × $900 亿 = 2.7 万亿美元的企业价值创造。即使只捕获 10%，也是 1.35 万亿美元。

Jamin 打了一个我觉得挺贴切的比方：Neocloud 的长期格局可能类似 IPP（独立发电商）市场——几家大玩家占据主要份额，旁边围着一堆独立的「单站点 Neocloud」，各自服务不同客户。他还提到私募股权会在这里扮演重要角色。仔细想想确实如此——资本密集、现金流稳定、折旧清晰，这简直是 PE 教科书里的理想标的。

Jamin 自己也承认这是「funny math」——有很多假设，尤其是每 GW 的估值倍数能不能维持。但量级上，它指向的是一个真实存在的大机会。

06  SpaceX 的新生意

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这里有一个让我读了两遍的细节。

背景：Elon 创立了 xAI，造了两个超大规模数据中心——Colossus 1（估计约 300MW）和 Colossus 2（总容量 2GW，目前约 500MW 运行）。SpaceX 随后收购了 xAI。

然后 SpaceX 把这批 GPU 集群租给了 Anthropic。据 SpaceX 的 S-1 文件，Anthropic 每年支付150 亿美元，换取约 500MW 的算力容量——Colossus 1 全部（约 300MW），加上 Colossus 2 的部分容量（约 200MW 估计）。Cur√同意收购 Cursor……你能跟上这些收购吗）。

「SpaceX 2025 年全年营收约 187 亿美元，这是 23 年的积累。然后 Anthropic 的这张合同，几乎让他们的年化营收在一瞬间翻倍了。」

SpaceX 现在是：火箭 + 卫星互联网 + 算力出租。非常的……意外。

我在心里想了一下这件事意味着什么。SpaceX 本来就是重资产公司——火箭、卫星、地面站，每年的资本支出极高。他们收购 xAI 之后，顺带拿到了已经建好的 GPU 集群。这批算力对 SpaceX 自己来说用不完，租出去收钱是最自然的选择。

但这个对比不只是数字戏法，它说明了 Neocloud 这门生意的变现密度有多高——高到一个重资产公司可以靠出租新业务线，把自己的营收几乎翻倍。

07  这笔账有点说不通

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但有一件事我觉得 Jamin 说得很公允：Anthropic 出的价格，按 MW 算实在太贵了。

CoreWeave 的行业参考价大约是每 MW 年化 1,100 万美元——按它 1.7GW 的产能和 185 亿美元营收指引算出来的。SpaceX 从 Anthropic 拿到的呢？每 MW 年化 3,000 万美元。500MW，一年 150 亿。

3,000 万 vs 1,100 万。将近 3 倍的溢价。

我第一次看到这个数字的时候，脑子里跳出来的画面不是商业谈判，而是 2021 年的集装箱船。

疫情期间，一个 40 尺集装箱从上海到洛杉矶的运费，从 2000 美元涨到 20000 美元——十倍。不是因为船变少了，而是因为所有人同时需要船，港口堵了，空箱回不来。愿意出高价的货主拿到了舱位，其他人等三个月。

Anthropic 付的就是这个「拥塞溢价」。不是 SpaceX 的算力特别好——是市场上所有能用的算力都被订满了，而 Anthropic 正在训练下一代模型，等不起三个月。

Jamin 提出了一个解释：这份合同有90 天退出条款，双方随时可以取消。对极度缺货的 Anthropic 来说，「即插即用 + 随时可退」本身就值钱。可能说得通。

但 3 倍溢价很难不让人觉得：要么 Anthropic 是在「紧急调货」，要么这份合同里还有我们不知道的细节。比如 SpaceX 的互联架构是否特别适合 Anthropic 的训练工作负载？算力保障级别是否远高于行业标准？还是 Elon 和 Dario 之间有某种我们不了解的战略关系？

我不完全认同 Jamin「可能合理」的判断。这个数字太离谱了，更可能的解释是：Anthropic 当时极度缺算力，CoreWeave 和 AWS 的产能排满了，SpaceX 是他们能快速拿到的少数选项之一，于是不得不在价格上让步。

算力稀缺本身，就是一种议价能力。这件事告诉所有 AI 公司一个很冷的现实：算力供给跟不上需求的时候，你谈不了价。

08  对我们意味着什么

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Jamin 最后说，他相信未来 5 年以上，Neocloud 领域会创造数万亿美元的企业价值。他是「非常 AGI pilled」的人——这个立场本身不算意外。

我读完这篇文章，觉得有意思的不是他的结论，而是他的推导路径。

从「两家 AI 公司需要 55GW」出发，推到「全行业 4.5 年 150GW」，再推到「这是和铁路时代同量级的基础设施投资」，最后到「SpaceX 一夜之间成了 AI 云」。每一步都用的是真实数据，但连起来看，整件事有一种令人不安的宏大感。

我读完 Jamin 这篇文章已经三天了，有一个问题一直在脑子里转，我没想清楚：

如果算力真的是「21 世纪最稀缺的资源」，那为什么定价权在供给侧（英伟达、Neocloud），而不是在需求侧（OpenAI、Anthropic）？石油的历史告诉我们，当买家足够大、足够集中的时候，他们最终会想办法自己建——垂直整合、自研芯片、甚至自己盖电厂。Google 已经在做了。亚马逊也是。

所以 Neocloud 的黄金窗口，可能不是「算力需求是否存在」这个问题——需求显然存在——而是「买家什么时候决定不再租，开始自己建」。那个时间点一到，Neocloud 的估值逻辑就会从「成长型基础设施」变成「周期性租赁公司」。

我还没想清楚那个时间点是 2028 年还是 2035 年，差别很大。

但有一件事我觉得可以确定：现在每个人——从 Anthropic 的 CFO 到你我这样的普通用户——都在为算力稀缺付费。只是有些人付的是 150 亿美元的合同，有些人付的是屏幕上多转了两秒的加载圈。

数据来源：Jamin Ball (Altimeter Capital)，Clouded Judgement 通讯，2026-05-22；SpaceX S-1 披露文件；CoreWeave 2026 财年指引；x.com/jaminball/status/2057862885414736254

文章来自于微信公众号 "深思SenseAI"，作者 "深思SenseAI"