6月1日，宇树科技将被审议科创板首发事项！人形机器人第一股，终于走到临门一脚。

5月25日晚，上交所一则公告引爆资本市场：6月1日，上市审核委员会将审议宇树科技科创板首发事项。

人形机器人第一股，终于走到临门一脚。

66天——从3月20日IPO申请获受理，到6月1日上会，宇树刷新了科创板IPO审核速度纪录。要知道，同样是硬科技赛道，芯片公司从受理到上会普遍需要5-8个月。

为什么这么快？因为宇树太“重”了——它踩中的不仅是机器人的风口，更是整个中国科技产业的战略焦点。

光鲜的业绩与扎眼的利润

我们先看最核心的数据。

2025年，宇树科技营收16.99亿元。其中，人形机器人业务收入8.68亿元，四足机器人业务收入6.98亿元，两者合计占营收92%。主营业务毛利率高达60.13%。

从增长速度看，过去几年宇树营收年均复合增长超过200%。2026年第一季度营收4.23亿元，同比增长68.49%。

但利润表暴露了这场游戏的另一面。

2025年宇树盈利2.78亿元，但在2026年第一季度，扣非后净利润从上年同期的8483.65万元降至4025.36万元，同比暴跌52.55%。

为什么营收增长了近70%，利润却腰斩了？答案是：烧钱研发。

招股书显示，宇树一季度期间费用大幅增加，尤其是研发费用和销售费用。“人形机器人第一股”为了维持技术领先，正在不惜代价地砸钱。

豪华股东阵容浮出水面

招股书披露的股东名单堪称“神仙打架”：美团、红杉中国、经纬创投、腾讯、阿里巴巴、中信证券、顺为资本、源码资本、深创投……国内头部战略投资者与财务资本几乎全部集结于此。

2025年6月，宇树完成C轮融资，投前估值120亿元，投后约127亿元。多位新股东正是在这一轮以约8000万元—6000万元不等的金额入场。

而以不低于10%公开募股比例推算，宇树初始发行市值至少420亿元。这意味着，一年前C轮入股的机构（如腾讯、阿里），账面浮盈率已达到3倍以上。

这解释了为什么所有人都想挤上这艘船——在资本眼里，宇树不是“机器人公司”，而是“AI 2.0时代的苹果”。

凭什么值420亿？

一场马拉松给出的答案

4月12日，北京亦庄人形机器人半程马拉松测试赛。宇树H1以平均时速约27公里跑完全程，自主完成1.9公里多弯道赛程，用时4分13秒，按比例折算后打破了人类1500米世界纪录。

这意味着什么？H1体重约62kg，跑步峰值速度达到10米/秒，已接近博尔特的世界纪录。这不是为了噱头，而是用极限工况倒逼底层技术成熟——运动控制、续航散热、稳定能力，这些在极限条件下打磨出的技术，最终可以“降维”进入工厂巡检、物流配送、家庭服务等真实商业场景。

宇树的产品体系已涵盖四足机器人Go系列、人形机器人H1和G1系列，覆盖从B端工业到科研教育、再到C端消费的全场景。

凭借这些技术积累，2025年人形机器人销量约1000台，与优必选同处国内第一梯队。

“双雄对决”：人形机器人的新格局

在宇树冲刺科创板的同时，另一个关键事件正在发生：优必选已率先登陆港股。

2025年，优必选全尺寸人形机器人销量1079台，收入达8.2亿元。公司预计2026年Walker S系列交付5000台，产能规划超万台。

从财务数据看，宇树人形机器人收入8.68亿元，优必选8.2亿元，两者几乎持平。但从公司估值看，宇树初始发行市值420亿元，而目前优必选港股总市值约为200亿港元。

为什么一个是420亿人民币，一个是200亿港元？

答案藏在三条线上：地理——科创板的“人形机器人”题材具有稀缺性溢价；效率——宇树66天上会，反映出高端制造“绿灯”政策下更快的资本化速度；想象空间——二级市场给“人形机器人第一股”的估值，支付了巨大的“先发溢价”。

但这也意味着，6月1日宇树正式上会后，科创板的“人形机器人估值锚”将真正确立。如果宇树IPO后股价站稳，将直接抬高整个A股机器人板块的估值天花板；若高开低走，则可能对后续排队企业（如智元、星动纪元）形成不利示范。

政策风口上的“量产元年”

这场IPO的时间节点，绝非偶然。

工信部已明确2026年底核心零部件国产化率达到80%的硬性目标，各地方产业基金正密集落地配套扶持政策。多家券商研报判断，2025年是行业“量产元年”，2026年则将进入核心规模化验证期——产能爬坡、场景验证、技术收敛同步推进。

万联证券指出，当前人形机器人产业正处在从技术突破迈向规模化商业化的破晓时刻，供给侧整机加速迭代与价格下探，需求侧老龄化、人力成本上升构成长期需求，政策红利与资本热度持续加码。

有机构预测，2026年全球人形机器人出货量将达到5万台，而2024年仅为0.8万台。这是指数级的增长。

正是这种确定性的增长预期，支撑起了宇树420亿元的高估值。但在量产真正兑现之前，这场豪赌的答案，还存在巨大的未知空间。

420亿元的未知数

但是，摆在宇树面前的挑战同样尖锐。

第一，盈利能力的背离。 一季度营收增68%，净利润却降52%，这种“增收不增利”的状况能否随规模扩大而改善，是投资者最关心的问题。

第二，市场竞争的加剧。 特斯拉Optimus、智元机器人、星动纪元、魔法原子等都在加速量产节奏。谁能率先在真实工业场景中完成万台级交付，谁才能真正占据赛道制高点。

第三，商业化落地的检验。 目前人形机器人主要收入来自科研和高校客户，真正的工业订单占比尚不明确。能否从“实验室玩具”变成“工厂工具”，决定了下半场的定价权归属。

再过几天，6月1日的上会审议即将揭晓“人形机器人第一股”的归属。但对于宇树和整个赛道而言，更大的挑战或许才刚刚开始。

文章来自于微信公众号 "无限Talk"，作者 "无限Talk"